导语：涨价潮持续蔓延，纸箱厂和终端用户叫苦不迭，纸企在赚得盆满钵满的同时，一样也担心原料供给不足，原材料供应紧缺似乎已成整个产业链共同面对的问题。此外，据智通财经分析，造纸原材料价格的持续攀升、需求攀升、产量减少、重补库存等因素的共同作用下，近段时间原纸掉价几乎不可能。

根据choice数据终端提供的原纸出厂价周报，玖龙100g瓦楞纸江浙地区出厂价由去年三季度的3200元/吨上涨到9月初接近6000元/吨，几乎翻倍；玖龙250g箱板纸广东地区出厂价则由去年三季度3600元/吨左右上涨到接近6000元/吨。
一位纸企上市公司董秘对腾讯财经表示，原纸价格上涨的重要因素是进口废纸关停后，国内废纸需求猛增，但国废供应量却一直处于稳定状态，供求失衡导致废纸原料上涨，推动整个纸价的上升。
1. 纸价攀升背后：造纸原材料价格在持续上涨
在严控洋垃圾入境的政策指导下，进口废纸从2012年便开始缩减。官方数据显示，2015年，国内购买进口废纸的企业由271家下降到193家，到2016年，废纸原料中进口2850万吨，国内废纸5000万吨，进口废纸占比下降到34%。
Choice数据终端显示，2016年5月开始，进口废纸数量连续六个月同比下降，去年5月下降幅度达到21.30%，到今年7月的十五个月里，有十一个月同比下降。
这也直接导致了废纸原料价格上涨。江浙沪地区黄板废纸统货价格，由去年三季度的1200元/吨左右上涨到目前2500元/吨，广东地区黄板废纸统货价格从1600元/吨左右上涨到了2600元/吨左右，山东地区则由1500元/吨左右上涨到了2100元/吨，部分地区最高达到了2700元/吨。
“以包装用纸为例，废纸占到了整个原材料80%以上，有的企业原材料的90%甚至是全废纸。”对于为何瓦楞纸波动最大，一位纸企上市公司董秘表示，目前瓦楞纸前三家市场份额在40%左右，集中度不是很高，而中小厂对原料价格上涨更为敏感，调价也更为明显。此外，环保升级让中小厂关停，也导致瓦楞纸在供需方面的变化更大。
多家上市公司在半年报中表示，环保政策趋严，将导致中小厂进一步淘汰，退出市场，这将提升行业集中度，利好龙头纸企，新增产能也将主要来自于大厂，国内造纸企业将迎来涨价潮，产品全面提价，行业复苏迹象明显，景气度将持续提升。

2. 大纸企在涨价中收益颇丰，最担心造纸原料供应量
尽管下游和小厂叫苦不迭，但纸价的上涨和环保的升级，的确让较大规模的纸企获益颇丰。上半年，晨鸣纸业营业收入和扣非净利润同比分别增长29.63%和118.83%，博汇纸业的营收和扣非净利润同比分别增长22.06%和1448.49%，太阳纸业同比分别增长了32.58%和150.53%，山鹰纸业同比分别增长了38.10%和587.92%。，玖龙纸业营收和净利润则同比增长了9.82%和474.72%。晨鸣、太阳和山鹰造纸业务毛利率则同比分别增长了4.83%、6.61%和6.43%。
业绩提升直接带来了股价的起飞，自去年下半年以来，上述几家上市纸企股价涨幅均在2-3倍左右。
“由于上游原材料涨价我们可以向下游传导，目前的毛利率水平在我们预估的可控范围内。”另一家上市纸企内部人士向腾讯财经表示，一般情况下公司不会与客户签长期合同，合同中也有调价机制，包括长期合作的客户，也会根据市场情况作出价格调整。
该人士认为，由于价格传导，大纸企最担心的并不是原材料价格上涨。以最紧俏的国废为例，现在的问题是能否保持住原材料的供应量，一旦原料出现短缺，排产的时候将优先考虑长期合作客户的供货订单。
在原纸厂商纷纷提价的压力下，下游厂家也同时频繁提价自救，几天一涨。9月10日和12日，包括临海森林包装有限公司、浙江大群包装有限公司、苏州恒顺纸塑有限公司、慈溪福山职业橡塑有限公司、宁波奉化诺克纸制品有限公司等在内的几十家包装纸制企业，将产品价格上调8%-10%。
“上游价格上涨大家都看到了，一层层向下游传导是必然，毕竟没人会去做亏本的生意。”上述人士说。

3. 纸价后市会走高还是走低？目前出现两个极端看法！

(1)财经分析：需求攀升、产量减少、重补库存或继续推动纸价走强
智通财经分析称，未来，需求攀升、产量减少、重补库存这三大因素将推动纸价的进一步走强。
今年8月份浙江和山东两省的环保督查导致的原纸产量下滑令供需格局进一步缩紧，且将于今年冬季供暖期开展的环保督查或将令河北和山东两省进一步减产。
同时，考虑到“双十一”、“双十二”以及春节将提振用纸需求，纸耗旺季还未到来。由于纸价回弹，下游纸商将不得已大量补库。所以，预计纸价强势应能维持至2018 年春节前。
虽然废纸价格通常是推动纸价上涨的一个重要因素，但此轮纸价涨幅将远远超过废纸价格涨幅。因此，利润率必能扩张，且根据机构的利润模拟计算，纸企的吨净利润已经超出2017年年初的峰值水平。
在过去两周，国内废纸吨价仅上涨人民币400元，而进口废纸价格甚至因进口额度用尽而小幅下滑。供需平衡缩紧才是纸价上涨的真正驱动力，且涨势将得以持续。即使废纸价格，尤其是国内废纸价格进一步上涨，但得益于供需紧缩，纸价涨幅仍将超出废纸价格涨幅。
(2)行业人士观点：原纸涨价泡沫随时可能被引爆
不管外界如何看待纸价后市走向，不得不说，对于身处其中的行业人士来说，当前的市场确实令人狐疑。
据山东一家纸箱厂人士称，“当前纸箱的需求并未呈现爆发式增长，且涨价已经持续了近3个月之久，很多纸箱厂前期没有订单的情况下已经囤了不少纸，相信那些纸并未完全消化掉。如若不是依然有厂家在持续恐慌性囤货，以及纸企的炒作，现在叫嚣的原纸紧缺实在毫无理由。”
包装地带也曾分析称，双十一和中秋节固然能够提振一下内需，但考虑到原纸在二级厂和中间商的存量十分巨大，很多企业都备有两到三个月的存货，因此，未来三个月市场必将以消化库存为主，原纸需求将迅速回落。
或许，当双十一订单被严重高估、发改委实行价格维稳、中间商大肆甩货、纸业巨头顺利拿到废纸进口批文，甚至某一个突发事件，都有可能引爆原纸涨价泡沫。

注：素材来源于腾讯财经、智通财经等，纸箱微视界整理编辑。